Interpretazione dell'ultimo rapporto finanziario di MicroStrategy

Il rapporto finanziario di MicroStrategy mostra che le riserve di liquidità della società ammontano a 836 milioni di dollari e che i suoi obiettivi di finanziamento futuri sono di 10 miliardi di dollari nel 2025, 14 miliardi di dollari nel 2026 e 18 miliardi di dollari nel 2027.

Storicamente, ogni volta che un settore tradizionale raggiunge il suo apice, spesso emergono alcune aziende innovative che trovano “metodi di produzione” unici nelle crepe del mercato e si affidano a strategie uniche per attrarre capitali. Queste società raramente "producono" cose reali, ma concentrano le loro risorse su un asset fondamentale - come la precedente Shell Oil Company manteneva la sua valutazione attraverso le riserve petrolifere e le società di estrazione dell'oro facevano affidamento sull'estrazione e sulle riserve dell'oro per dominare i prezzi. Nelle prime ore di questa mattina è stato diffuso il resoconto finanziario di MicroStrategy, permettendo ancora una volta di vedere un'azienda del genere: non è nota per la sua "produzione", ma con il suo enorme investimento in Bitcoin, ha rotto le tradizionali regole di valutazione ed è diventata l'azienda più grande e unica al mondo. Uno dei detentori di Bitcoin.

Da azienda di software a balena Bitcoin: il viaggio di trasformazione di MicroStrategy

MicroStrategy, codice azionario MSTR, era originariamente un'azienda che si affidava a software di business intelligence. Tuttavia, il fondatore Michael Saylor ha premuto l'acceleratore nel 2020 ed è entrato direttamente nella "corsia di sorpasso" di Bitcoin. A partire da quest'anno, Saylor non ha più permesso all'azienda di rimanere nella tradizionale "produzione", ha invece visto il potenziale di Bitcoin come un asset fondamentale e ha iniziato a scambiare poco a poco le riserve dell'azienda in Bitcoin e persino a scommettere la propria ricchezza. su di esso, passo dopo passo, MicroStrategy è stata trasformata in una “banca di monete” per Bitcoin. Agli occhi di Saylor, Bitcoin è l'oro del mondo digitale e l'ancora del futuro della finanza globale. Alcune persone pensano che sia pazzo, mentre altri lo definiscono un "fanatico evangelista" per Bitcoin, ma lui crede fermamente che sta ottenendo un "nuovo gold standard" per l'azienda.

Saylor non intende seguire il vecchio percorso. Posiziona MicroStrategy più come un "trasporto aereo espresso": rispetto alla "logistica di terra" degli ETF tradizionali, MicroStrategy utilizza l'emissione di debito, il prestito, l'emissione di azioni e altri metodi di finanziamento per acquistare direttamente Bitcoin, che è flessibile ed efficiente e può anche inseguire l’ascesa del mercato Bitcoin. Ciò rende MicroStrategy non solo un codice azionario, ma anche un "obiettivo espresso" nel mercato Bitcoin. Il valore di mercato dell'azienda è direttamente collegato all'ascesa e alla caduta di Bitcoin. L'operazione di Saylor ha suscitato non poche polemiche. Il noto investitore Peter Schiff ha persino scherzato sulla piattaforma social Ha osservato che MicroStrategy vale già più della maggior parte delle società di estrazione dell’oro, seconda solo a Newmont Corp.

A questo proposito, la risposta di Saylor è molto semplice: "Bitcoin è il nostro futuro asset di riserva". Spinta da questa ferma convinzione, MicroStrategy ha accumulato più di 250.000 Bitcoin e prevede di raccogliere 42 miliardi di dollari nei prossimi tre anni. Il metodo di "produzione" di MicroStrategy non è la tradizionale produzione di materiali, ma un nuovo sistema finanziario costruito attorno all'"infrastruttura" di Bitcoin.

Alcuni dicono che Saylor scommette, ma forse questa non è solo una scommessa, ma una convinzione. Ha sfruttato l'avventura per trovare un percorso alternativo, rendendo MicroStrategy un target alternativo nel mercato finanziario. Come ha detto: "Non produciamo, semplicemente 'raccogliamo monete'".

Interpretazione dell’ultimo rapporto finanziario di MSTR: crescita del capitale e aumento delle riserve di Bitcoin

1. Panoramica generale della relazione finanziaria e piano di finanziamento

Il rapporto finanziario di MicroStrategy pubblicato questa volta mostra generalmente aspettative positive. La società prevede di raccogliere 42 miliardi di dollari nei prossimi tre anni per continuare ad aumentare le proprie partecipazioni in Bitcoin e ha completato il riacquisto di Bitcoin precedentemente promesso. Alla data del rapporto finanziario, MicroStrategy deteneva un totale di 252.220 Bitcoin.

Dalla fine del secondo trimestre del 2024, la società ha acquistato 25.889 nuovi Bitcoin, con un costo totale di circa 1,6 miliardi di dollari e un prezzo medio di 60.839 dollari per moneta. L'attuale capitalizzazione di mercato totale della società è di circa 18 miliardi di dollari, il costo cumulativo per l'acquisto di Bitcoin è di 9,9 miliardi di dollari e il prezzo medio è di circa 39.266 dollari per moneta. La società ha inoltre raccolto 1,1 miliardi di dollari attraverso la vendita di azioni ordinarie di Classe A e ulteriori 1,01 miliardi di dollari attraverso l'emissione di obbligazioni convertibili con scadenza nel 2028, rimborsando 500 milioni di dollari in titoli senior garantiti e non garantiti tutti gli asset Bitcoin. Questa mossa non garantita migliora significativamente la flessibilità finanziaria della società e riduce la sua esposizione a condizioni di mercato estreme.

2. Riserve di liquidità e obiettivi finanziari futuri

MicroStrategy detiene attualmente 836 milioni di dollari in contanti, fornendo un supporto finanziario stabile per ulteriori acquisti di Bitcoin in futuro. La società ha inoltre annunciato obiettivi di finanziamento graduali: prevede di raccogliere 10 miliardi di dollari nel 2025, 14 miliardi di dollari nel 2026 e 18 miliardi di dollari nel 2027, per un totale di 42 miliardi di dollari. Il piano del CEO Michael Saylor mira a rafforzare le riserve patrimoniali principali della società aumentando gradualmente le sue partecipazioni in Bitcoin, cosa che senza dubbio è vista dal mercato come una buona notizia piuttosto che come una notizia negativa.

3. Valore di mercato e valore contabile

Al 29 ottobre 2024, il valore di mercato di MicroStrategy era di circa 18 miliardi di dollari e il suo valore contabile era di 6,9 miliardi di dollari, al netto di 3 miliardi di dollari di perdite di valore accumulate. Il motivo della svalutazione non è stata la vendita di Bitcoin da parte di MicroStrategy, ma piuttosto un adeguamento contabile basato sugli attuali standard contabili. Secondo le norme contabili, se il prezzo di mercato del Bitcoin scende in un determinato trimestre, le aziende devono adeguare al ribasso il valore contabile di questi asset e registrare perdite di valore. Tuttavia, anche se il prezzo successivamente si riprende, il valore contabile non si riprenderà automaticamente e l’apprezzamento si rifletterà solo al momento della vendita. Si prevede che questo problema verrà risolto se verranno implementati futuri cambiamenti nei principi contabili (come l'adozione della misurazione del valore equo della FASB).

4. Il vantaggio di flessibilità di BTC come asset fondamentale

In quanto asset principale, Bitcoin offre a MicroStrategy una maggiore flessibilità nelle operazioni di capitale rispetto agli ETF spot. La società paragona le sue operazioni di riserva in Bitcoin alle riserve petrolifere di una compagnia petrolifera. Proprio come le compagnie petrolifere si occupano di prodotti non raffinati e raffinati (ad esempio benzina, diesel, carburante per aerei), MicroStrategy vede le riserve di Bitcoin come uno strumento di conservazione del capitale che consente alle aziende di aumentare la produttività e implementare soluzioni innovative attraverso questa strategia finanziaria fondamentale.

5. Principi di detenzione di Bitcoin di MicroStrategy

MicroStrategy ha sviluppato otto principi fondamentali per le partecipazioni in Bitcoin che riflettono la sua strategia di investimento a lungo termine e il suo orientamento al mercato:

· Continuare ad acquistare e detenere Bitcoin, concentrandosi sui guadagni a lungo termine;

· Dare priorità alla protezione del valore a lungo termine delle azioni ordinarie di MicroStrategy;

· Mantenere la trasparenza e la coerenza con gli investitori;

· Utilizzare la leva finanziaria intelligente per garantire che l'azienda superi il mercato Bitcoin;

· Adattarsi rapidamente e responsabilmente alle dinamiche del mercato e continuare a crescere;

· Emissione di titoli a reddito fisso innovativi garantiti da Bitcoin;

· Mantenere un bilancio sano e robusto;

· Promuovere Bitcoin affinché diventi un asset di riserva globale.

6. La differenza tra MicroStrategy e ETF spot Bitcoin

Rispetto agli ETF spot Bitcoin, MicroStrategy è unico nel suo metodo di finanziamento. Gli investitori in ETF devono acquistare attivamente azioni ETF, mentre MicroStrategy raccoglie fondi attraverso vari canali come azioni, debito non garantito o garantito, obbligazioni convertibili e note strutturate per aumentare direttamente le proprie partecipazioni in Bitcoin. Questo modello di "finanziamento della vendita di azioni" consente alle aziende di raccogliere attivamente fondi per ottenere partecipazioni strategiche a lungo termine in Bitcoin.

Il ciclo del capitale e tassi di premio elevati: il codice di valutazione di MicroStrategy

Più alto è il tasso di premio, più è adatto per finanziamenti su larga scala

Il modello di valutazione di MicroStrategy si basa sul tasso di premio del valore di mercato e utilizza finanziamenti di diluizione azionaria per aumentare le partecipazioni in Bitcoin (BTC) e aumentare le partecipazioni in BTC per azione, spingendo così verso l'alto il valore di mercato della società. Quella che segue è un’analisi dettagliata di questo modello:

Analisi semplificata del tasso di premio e dell'effetto addensamento

Supponendo un prezzo Bitcoin di 72.000 dollari, MicroStrategy detiene 252.220 BTC, con un valore di posizione totale di circa 18,16 miliardi di dollari. Con l'attuale valore di mercato della società di 48 miliardi di dollari, il valore di mercato di MicroStrategy è 2,64 volte il valore totale delle partecipazioni in Bitcoin, il che si traduce in un tasso di premio attuale del 164%.

Supponendo che l'attuale capitale azionario totale della società sia di 10.000 azioni, le partecipazioni BTC corrispondenti per azione sono circa 25,22.

Se MicroStrategy prevede di raccogliere 10 miliardi di dollari USA attraverso un'emissione aggiuntiva, il capitale totale dopo l'emissione aggiuntiva diventerà 12.083 azioni (metodo di calcolo: dividere l'importo del finanziamento di 10 miliardi di dollari USA per l'attuale capitalizzazione di mercato di 48 miliardi di dollari USA, il risultato è 0,2083 volte , ovvero il capitale aumenterà del 20,83%, il capitale sociale complessivo diventa 10.000 azioni moltiplicato per 1,2083, che equivale a circa 12.083 azioni). In questo caso, la società potrebbe utilizzare 10 miliardi di dollari per acquistare circa 138.889 Bitcoin al prezzo di 72.000 dollari, aumentando le sue partecipazioni totali in Bitcoin a 391.109 Bitcoin. In questo modo, anche la detenzione di BTC per azione è aumentata a 32,37 (391.109 Bitcoin divisi per 12.083 azioni), con un aumento di circa il 28%.

Allo stesso modo, se si raccogliessero 42 miliardi di dollari come previsto,

Supponendo inoltre che MicroStrategy aumenti l'87,5% del proprio capitale sociale emettendo 8.750 azioni aggiuntive per raccogliere 42 miliardi di dollari, il capitale sociale totale dopo l'emissione aggiuntiva aumenterà a 18.750 azioni (metodo di calcolo: moltiplicare 10.000 azioni per 1,875 volte). Se Bitcoin viene acquistato al prezzo di $ 72.000, la società può acquistare circa 583.333 BTC aggiuntivi, portando il totale delle partecipazioni a 835.553 Bitcoin. In questo momento, le partecipazioni per BTC aumenteranno a 44,23 (ovvero 835.553 Bitcoin divisi per 18.750 azioni), con un aumento di circa il 75% rispetto al precedente 25,22.

Se l’effetto di ispessimento si realizza entro tre anni, l’ispessimento medio annuo sarà del 25%.

Naturalmente, una volta reinvestito, il prezzo del Bitcoin si muoverà e potrebbe essere più alto o più basso, ma ciò non cambia la conclusione sull’ispessimento. Nel caso del tasso di premio estremamente elevato di MicroStrategy (attualmente oscillante tra il 180% e il 200%), l'azienda dovrebbe utilizzare il tasso di premio il più possibile per massimizzare il finanziamento. Pertanto, sebbene il piano di finanziamento da 42 miliardi di dollari del CEO Michael Saylor abbia inizialmente causato il panico nel mercato, il sentiment del mercato si è presto ripreso, indicando una chiara comprensione da parte della società del modello attuale. Si è trattato di una decisione razionale che ha massimizzato il capitale azionario.

I vantaggi di MicroStrategy e la logica alla base dei tassi di premio elevati

Molti investitori potrebbero chiedersi perché il mercato è disposto ad acquistare bancomat o obbligazioni convertibili di MicroStrategy a un premio elevato invece di acquistare direttamente ETF Bitcoin? Ciò comporta diversi vantaggi esclusivi di MicroStrategy:

Continua ad aumentare i guadagni

Raccogliendo continuamente fondi per aumentare le proprie riserve di BTC, MicroStrategy ha ottenuto una crescita annualizzata dei ricavi del 6%-10% e finora ha raggiunto una crescita annualizzata del 17% nel 2024. Con l’attuale modello di finanziamento a tasso di premio elevato, la crescita annualizzata dovrebbe raggiungere oltre il 15%. Sulla base di una valutazione compresa tra 10x e 15x, il tasso di premio di MicroStrategy corrisponde a una valutazione del 150%-225%.

Volatilità e ponti di mercato

Michael Saylor ritiene che MicroStrategy funga da ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e il mercato dei Bitcoin. L’attuale valore di mercato del Bitcoin è di circa 1,4 trilioni di dollari e il tasso di penetrazione è relativamente basso. Se il tasso di penetrazione aumenta, anche se solo l’1% del mercato obbligazionario globale di 300 trilioni di dollari viene assegnato a Bitcoin, ciò porterà circa 3 trilioni di dollari di potenziali fondi incrementali a MicroStrategy. Inoltre, le obbligazioni convertibili emesse dalla società non solo forniscono una certa protezione dai ribassi, ma offrono anche potenziali opzioni sull’aumento del prezzo del Bitcoin.

Conclusione: l’effetto auto-rinforzante dei tassi di premio elevati nei mercati rialzisti

In un contesto di mercato rialzista, il modello di valutazione di MicroStrategy e il modello di finanziamento a tasso di premio elevato formano un ciclo positivo che si autoalimenta. Maggiore è il tasso di premio, maggiore sarà l'importo del finanziamento della società, aumentando così le riserve di BTC per azione e spingendo ulteriormente verso l'alto il valore di mercato della società. Questo effetto di mercato è come una palla di neve, soprattutto quando si prevede che il prezzo del Bitcoin salirà nell'intervallo 90.000-100.000 dollari USA, MicroStrategy potrebbe essere in grado di continuare ad accelerare sotto la scorta di tassi di premio elevati.

La scommessa di Michael Saylor e la risposta del mercato sembrano indicare una sorta di sottile gioco tra finanza tradizionale e asset digitali. In questa doppia battaglia tra capitale e tecnologia, MicroStrategy riuscirà a realizzare una rivoluzione finanziaria o sarà solo un fuoco di paglia? Ciò a cui stiamo assistendo potrebbe essere un presagio di cambiamenti finanziari futuri.