🟨CRYPTO ANALISI: "Bitcoin in Backwardation: Segnali di Stress e Opportunità"

Giorno: 2025-12-03 | Ora: 19:12 La base annualizzata del bitcoin al CME è scesa a -2,35%, segnando la più profonda backwardation dal crollo di FTX nel novembre 2022. In questo contesto, i contratti a breve termine sono scambiati a prezzi superiori rispetto a quelli a lungo termine, suggerendo aspettative di prezzi futuri inferiori. Questo fenomeno è insolito per il bitcoin, che di solito si trova in contango, riflettendo forte domanda. La backwardation si è manifestata intorno al 19 novembre, coincidente con un minimo storico di circa 80.000 dollari. Sebbene indichi una valutazione cauta delle aspettative future, non garantisce un'inversione rialzista. La situazione attuale potrebbe rappresentare sia un rischio che un'opportunità storica.

La base annualizzata del bitcoin al CME è scesa a -2,35%, segnando la sua più profonda backwardation da quando si sono verificate le estreme dislocazioni durante il crollo di FTX nel novembre 2022, quando la base si avvicinò brevemente a -50%, secondo i dati di Velo.

La backwardation descrive una curva dei futures in cui i contratti con scadenza più vicina vengono scambiati a un prezzo più elevato rispetto a quelli con scadenza più lontana. In altre parole, il mercato prevede un prezzo del bitcoin futuro inferiore rispetto al prezzo attuale o a breve termine, creando una curva dei futures inclinata verso il basso e segnalando che i trader si aspettano prezzi più deboli nel tempo.

Questa struttura è tipicamente insolita per il bitcoin, poiché i futures sul bitcoin quasi sempre vengono scambiati a un premio, noto come contango, che riflette il costo della leva e la forte domanda per l'esposizione futura.

Il recente passaggio alla backwardation si è manifestato per la prima volta intorno al 19 novembre, solo due giorni prima che il bitcoin toccasse il suo minimo a circa 80.000 dollari il 21 novembre. In questa correzione recente, una considerevole quantità di leva è stata eliminata dal sistema, con i trader che hanno disinvestito i futures long e le istituzioni che hanno ridotto l'esposizione.

La backwardation è storicamente emersa in momenti di stress o di de-risking forzato, con episodi precedenti registrati nel novembre 2022, marzo 2023, agosto 2023 e ora novembre 2025, allineati con importanti minimi di mercato.

Tuttavia, la backwardation non implica automaticamente un'inversione rialzista. Come evidenziato in ricerche precedenti, il bitcoin non è paragonabile a materie prime fisiche come il petrolio, dove la backwardation riflette una fornitura limitata. I futures CME sono regolati in contante e ampiamente utilizzati da istituzioni che effettuano operazioni di arbitraggio, e possono scivolare più in profondità nel territorio negativo.

In questa prospettiva, la backwardation rappresenta una valutazione cauta delle aspettative future piuttosto che una forza nella domanda spot a breve termine. Una grande porzione di leva è già evaporata, ma le condizioni possono sempre peggiorare se l'appetito per il rischio si deteriora ulteriormente. Allo stesso tempo, questa è la stessa struttura che ha ripetutamente contrassegnato i punti di inversione una volta che i venditori costretti esauriscono le loro posizioni. Il bitcoin sta quindi entrando in una zona in cui sia il pericolo che l'opportunità sono storicamente emersi.

https://www.coindesk.com/markets/2025/12/03/bitcoin-futures-return-to-deepest-backwardation-since-ftx-collapse