🟨"Criptovalute: L'Illusione della Liquidità"
Giorno: 17 giugno 2025 | Ora: 17:39:32 Nonostante la crescita del mercato delle criptovalute, la liquidità rimane illusoria e fragile, simile ai mercati tradizionali. La frammentazione tra le borse e pratiche come spoofing compromettono la vera liquidità. Per migliorare, è necessaria un'integrazione a livello di protocollo e una maggiore interoperabilità.
Nonostante la sua natura decentralizzata e le grandi promesse, la criptovaluta è ancora una forma di moneta. Come tutte le valute, non può sfuggire alle dinamiche di mercato odierne. Mentre il mercato delle criptovalute si evolve, inizia a rispecchiare il ciclo vitale degli strumenti finanziari tradizionali. Uno dei problemi più pressanti, sorprendentemente poco affrontato, è l'illusione della liquidità.
Il mercato globale delle criptovalute è stato valutato a 2,49 trilioni di dollari nel 2024 e si prevede che raddoppi a 5,73 trilioni entro il 2033, con una crescita annua composta del 9,7% nel prossimo decennio. Tuttavia, dietro a questa crescita si nasconde una fragilità. Come nei mercati valutari e obbligazionari, anche nel settore crypto si sta manifestando una liquidità illusoria: i libri degli ordini che sembrano robusti durante i periodi di calma si assottigliano rapidamente quando la situazione si complica.
Con oltre 7,5 trilioni di dollari di volume di scambi giornalieri, il mercato dei cambi è storicamente considerato il più liquido. Tuttavia, anche questo mercato mostra segni di fragilità. Alcuni operatori finanziari temono l'illusione della profondità del mercato e i regolari slittamenti anche sulle coppie di valute più liquide. Nessuna banca o creatore di mercato è disposto a affrontare il rischio di detenere asset volatili durante una vendita, il cosiddetto rischio di magazzino emerso dopo il 2008.
Nel 2018, è emerso un cambiamento significativo nella posizione dei rischi di liquidità. Dopo la crisi finanziaria, i requisiti patrimoniali hanno spinto le banche a uscire dalla fornitura di liquidità. I rischi non sono scomparsi, ma si sono semplicemente trasferiti su gestori patrimoniali e sistemi algoritmici. La situazione attuale mostra un disallineamento strutturale: involucri liquidi che contengono asset illiquidi.
Le ETF e i fondi passivi promettevano un facile ingresso e uscita, ma gli asset che possedevano, in particolare i titoli di corporate bond, non sempre soddisfacevano le aspettative in caso di volatilità. Durante forti oscillazioni di prezzo, le ETF vengono spesso vendute più intensamente degli asset sottostanti. I creatori di mercato richiedono spread più ampi o si rifiutano di entrare, non volendo detenere asset durante le turbolenze.
Questo fenomeno, già osservato nella finanza tradizionale, si sta manifestando con familiarità nel settore crypto. La liquidità può sembrare robusta solo sulla carta. L'attività on-chain, i volumi dei token e i libri degli ordini sulle borse centralizzate indicano un mercato sano, ma quando il sentimento cambia, la profondità scompare.
L'illusione della liquidità nel settore crypto non è un fenomeno nuovo. Durante il calo del mercato delle criptovalute nel 2022, i principali token hanno subito slittamenti significativi e un allargamento degli spread, anche sulle borse più rinomate. L'ultimo crollo del token OM di Mantra è un altro promemoria: quando il sentimento cambia, le offerte svaniscono e il supporto ai prezzi evapora.
Questo accade principalmente perché l'infrastruttura crypto rimane altamente frammentata. A differenza dei mercati azionari o valutari, la liquidità crypto è dispersa su molte borse, ognuna con il proprio libro degli ordini. Questa frammentazione è ancora più tangibile per i token di livello 2, quelli al di fuori delle prime 20 posizioni per capitalizzazione di mercato. Questi asset sono quotati su scambi senza un prezzo unificato o un supporto di liquidità, facendo affidamento su creatori di mercato con mandati diversi.
Il problema si aggrava con attori opportunistici che creano un'illusione di attività senza contribuire a una vera liquidità. Spoofing, wash trading e volumi gonfiati sono comuni, specialmente su piccole borse. Alcuni progetti stimolano persino una profondità di mercato artificiale per attrarre quotazioni o per sembrare più legittimi. Tuttavia, quando la volatilità colpisce, questi attori si ritirano rapidamente, lasciando i trader al dettaglio affrontare un crollo dei prezzi. La liquidità non è solo fragile, è semplicemente finta.
Per affrontare il problema della liquidità, è necessaria un'integrazione a livello di protocollo di base. Questo significa incorporare funzioni di bridging e routing cross-chain direttamente nell'infrastruttura fondamentale della blockchain. Questo approccio, ora adottato attivamente da alcuni protocolli di livello 1, considera il movimento degli asset non come un pensiero secondario, ma come un principio di design fondamentale. Questo meccanismo aiuta a unificare i pool di liquidità, ridurre la frammentazione del mercato e garantire un flusso di capitale fluido.
Inoltre, l'infrastruttura sottostante ha già compiuto notevoli progressi. I tempi di esecuzione, che prima richiedevano 200 millisecondi, sono ora scesi a 10 o 20. Gli ecosistemi cloud di Amazon e Google, con messaggistica P2P tra cluster, consentono di elaborare le transazioni completamente all'interno della rete. Questo strato di prestazioni non è più un collo di bottiglia, ma un trampolino di lancio. Potenzia i creatori di mercato e i bot di trading, soprattutto dal momento che il 70% al 90% dei volumi di transazione delle stablecoin, un segmento importante del mercato crypto, proviene ora da trading automatizzati.
Tuttavia, una migliore infrastruttura da sola non è sufficiente. Questi risultati devono essere abbinati a una interoperabilità intelligente a livello di protocollo e a un routing della liquidità unificato. In caso contrario, continueremo a costruire sistemi ad alta velocità su un terreno frammentato. Tuttavia, la base è già lì ed è finalmente abbastanza forte per supportare qualcosa di più grande.
